1、宏观经济环境：疫情冲击强于非典，关注后续经济拉升

新冠疫情对于我们国家的经济造成了非常大的影响，冲击强于非典时期。影响主要分三方面：

一，制造业方面，疫情期间停工停产使得制造业的生产端出现了萎缩；而居民居家、消费减少，导致制造业的需求也出现了明显下行。因此，制造业整体受到很大打击。二，进出口方面，海外疫情的扩散导致海外需求的大幅萎缩，进出口订单出现较大下行。电子、通信、电子机械、服装等外贸依赖程度较高行业受到打击明显。三，失业率方面，由于企业的订单减少，收入降低，导致出现裁员现象，失业率提升。

后续来看，拉动经济回升的手段值得关注：

房产方面，在国家维持房住不炒的总基调下，后续关注房地产政策能否放松。

消费方面，我们判断消费对于促进经济回升的力度，比想象中偏弱，主要由于以下三个现状：（1）居民负债高，房地产挤出效应明显，消费支出意愿下行；（2）部分居民在本次疫情冲击的下，收入降低甚至失业，导致可支配收入减少，消费能力降低。（3）居民消费意愿降低。受疫情影响，居民对未来不确定性更加敏感，消费趋向保守，以食品、出行等必选消费为主，在近期很难产生爆发性的增长。

基建方面，基建投资是投资中的主力。说我们预计今年整体基建的回升的幅度大概在10%。

在经济下行的宏观环境下，要求整体的债券利率下行，以降低融资成本，促进经济提升活力。

2、货币政策环境

年初以来央行多次调降存款准备金率，为市场提供充足的资金。超储利率2008年以来首次调降，整体市场的融资利率出现比较明显的下行。伴随着融资利率的下行，利率债、信用债等短端债券投资品种利率也出现下行，并会维持一段时间。

3、利差分析

目前各个期限利差均处于历史高位。如果资金利率长期维持低位，最终会实现长端利率的压缩，来完成牛平过程。

中美利差长期均值在120bp附近，目前也处在历史高位，较高的利差对外资构成强大吸引力。

外资买盘最终会把中美利差压缩至合理水平，这种压缩有较大的可能以中债利率的下行来实现，因为美债利率上行空间短期受限。

只要人民币汇率在合理区间保持稳定，不出现大幅贬值的预期，外资就有较强的购买意愿。

利率曲线最终将会从牛陡走向牛平。

4、理财替代好帮手：金鹰添祥中短债

金鹰添祥中短债属于纯债基金，杠杆比例可达1.4倍，相对于货币基金1.2倍多出了创造利差的空间。

金鹰添祥投资剩余期限不超过3年的债券资产，从而降低了久期带来的波动风险，同时也能够带来一些三年以内的债券投资的提成收益以及这个资本利得的收益的空间。