2010年01月27日 02:17  21世纪经济报道

    半年线失守，3000点面临再考验。

　　1月26日，A股市场连续第三个交易日下跌，上证指数收报3019.39点，跌2.42%；深证成指收于12162.56点，跌2.47%。港股也受牵连，周二恒生指数收报20109.33点，下跌489.22点或2.38%，连续第五个交易日收低。

　　“从管理通胀预期开始，市场的中期调整已经提前到来。”国信证券分析师赵谦表示。

　　当天，央行发行100亿元1年期央票，其中标收益率维持不变，为1.9264%。截至目前，央行连续十四周净回笼资金已近1万亿。

　　与此同时，关于信贷收紧的政策传闻依然甚嚣尘上。有消息称，目前国内至少有六家银行暂停发放新贷款，加上传闻数家被央行实施差别存款准备金率的商业银行于周二缴款，由此对市场流动性构成了较大冲击。

　　相比之下，据WIND统计数据显示，本周将有6只新股发行，截至本月末的新股发行数量将达到35只，本月也成为自去年IPO重启以来新股发行最为密集的月份，与去年12月持平。

　　过度敏感？

　　全景监测数据显示，当日深沪两市合计净流出资金201.49亿元，其中机构资金净流出61.44亿元，散户资金净流出140.05亿元。

　　“宏观调控节奏加快导致投资者避险情绪异常突出。继央行意外提高存款准备金率后，投资者对宏观调控政策的节奏问题非常敏感。”国联证券研究所一位宏观策略研究员指出。

　　不过，东海证券研究所高级宏观策略分析师鲍庆表示，不可否认流动性收紧对市场会造成负面影响，然而从目前市场的表现来看，反应的确有点过度。

　　“本周是政策面西风与上市公司基本面东风在继续PK，当前市场对负面政策的预期仍将延续。经济加速复苏下基本面盈利向上是确定的中期常态，是影响大盘各个因素中起支撑作用的中流砥柱，但政策面影响导致大盘节节败退。因此，基本面向好使得大盘在关键点位将获得支撑。”鲍庆称。

　　从去年下半年开始，经济回升的趋势进一步得到确认，但股票市场的表现似乎失去了动力。症结何在？

　　对此，招商证券首席经济学家丁安华指出，尽管目前市场还处在一个公司价值向好的趋势中，但是预期正在悄悄地改变，因为可能即将要进入临界区域。

　　丁安华表示，国外的实证研究也证明，对经济增长的好或坏的消息，市场反应是不对称的。正如华尔街所流传的那样，股票市场上升是一个“过程”(process)，而下跌却是一个“事件”(event)。市场现在要小心的正是这种无法预期的“事件”。

　　盈利PK利率

　　据WIND资讯统计，截至1月 23日，70家公司发布了业绩快报。这些公司合计实现净利润723.81亿元，同比增长21%。

　　但“市场对政策面的悲观预期远胜于对企业盈利的乐观预期，投资者担心管理层会出台更严厉的政策，这是导致A股市场连续调整的主要原因。”申万巴黎基金有关人士指出。

　　丁安华认为，股票市场不是对数据本身做出反应，而是对市场预期和实际数据的差距做出反应。从有效市场理论的角度看，股票的价格已反映了所有的影响因素，包括对未来经济表现的预期，而一旦实际数据与预期产生偏差，市场将会在短期内对这些超预期的“惊奇”做出反应。

　　此外，优于预期的经济增长对股价有两个截然相反的影响：一方面，强劲的增长带来企业盈利的改善，从而推动股价上升；另一方面，高于预期的经济增长也会推动市场利率回升，带来加息预期，从而提高折现率，为股价带来向下的压力。

　　“利率回升和盈利回升，何者对股价的影响更大？这通常取决于宏观经济所处的周期。在经济扩张时期，特别是扩张速度不断加快的时候，利率变化的影响更大，因为通胀的威胁更为明显。超预期的增长会带来的通胀威胁，将令央行收紧信贷和提高利率，从而对股票市场不利。”丁安华称。

　　注重安全边际

　　赵谦表示，从上证综指来看，中期调整已经开始，波段操作和仓位控制变得至关重要。

　　联合证券一策略分析师指出，如果加息预期兑现，利空出尽，未来两到三月内货币政策进入稳定期，加息之日便是底部之时。“货币政策收缩的担忧通过市场大幅下跌来体现，若跌至3000点以下，我们建议加仓。”该分析师称。

　　日信证券策略研究员谢爱红表示，按照牛熊分水岭看，中期强支撑位应该在3000点一线。如果下破该点位，将意味着更深的跌幅，届时投资者应果断减仓。不过，3000点关口为强支撑位，下破的概率较小。

　　国泰君安一研究员称，由于国内A股是典型的周期性板块占主导的市场，地产指数具有明显领先作用。因此地产指数可作为大盘一定的领先指标，而地产板块近期调整并未有结束的迹象，这将拖累大盘向下寻求支撑。因此，寻找具有安全边际的防御性板块则是近期市场主要投资方向。

　　国联证券特聘首席宏观研究员刘杰表示，在未来一段时间内，“突发性”事件还将继续涌现，市场的大幅震荡也不可避免。