每周策略0416

---金鹰基金策略研究部---

关注量价配合与资金面变化

从一季度宏观经济数据剖析经济增长脉络：投资因基建等推动独大，房地产投资反弹助力。消费增速稳中有降，增长亮点源于房地产、汽车销售回暖带动相关家具、装潢等限额以上商品增长。进出口下降二成却仍能带动净出口小幅增长。总体看，内需增长仍然依赖房地产、汽车两大主导产业带动。从90平方米以下小户型和小排量、经济型轿车热销看，房地产和汽车销售增长源于去年销售萎缩后刚性需求释放，可持续性尚待观察。房地产业发展也面临两难选择，投资需求反弹将增加供给和行业去库存化压力，反之投资需求萎缩将积压土地和沉淀购地资金，拖累全国固定资产投资需求增速放缓。

从A股大类资产观察市场对经济复苏可持续性预期。分板块看，主导产业房地产与汽车股，谨慎走高；有色金属、煤炭等强周期原材料、能源类股票以其在二级市场的较高涨幅似乎反映经济复苏预期；作为国民经济集中代表的大银行股，成交并不活跃；后市风向标的券商股中龙头股，从其走势也未反映出明显的多空偏好。由此可见，经济复苏的可持续性预期并不清晰或谨慎乐观。但在过度宽松流动性和两市持续天量成交面前，看空踏空机会成本上升。既然如此，以成交量对股价配合和利率对资金面松紧变化，推测后市资金入市可能变化，反推市场预期可能改变，也许不失为曲线解惑之道。